仁略视角丨轨道交通行业专题（一）——四大产业链与三大建设主体解析

      受新冠肺炎疫情影响，今年我国经济增长面临较大压力。在经济下行背景下，基建投资是平滑经济波动的有效手段，基建投资对于经济增长发挥着逆周期调节的关键作用。2020年3月4日，中共中央政治局常务会议中提出加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设，包括5G基建、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网七大领域。轨道交通建设作为我国基建投资的重要组成部分，未来发展空间可观。理清轨道交通行业的产业链，分清行业上下游和各个环节，明确各类不同项目的建设主体，对于深入轨道交通行业发展非常重要。本篇文章，仁略将为大家解析轨道交通行业的四大产业链与三大建设主体。

1、轨道交通行业定义

       从广义角度，轨道交通是指运营车辆需要在特定轨道上行驶的一类交通工具或运输系统。从狭义角度，轨道交通一般特指各种中短距离的客运铁路系统，即城际轨道交通和城市轨道交通两大类型，比如珠三角城际快速轨道交通、东莞轨道交通等。

2、轨道交通产业链

       轨道交通是一个大型系列工程，包含众多相关行业和产业，上游包括轨道交通勘察设计、咨询、原材料等，中游包括工程建设、装备制造等，下游包括运营服务、维护检修等，轨道交通产业链如下图所示：

（1）上游——轨道交通设计咨询

       主要包括勘察、设计、咨询、监理等，行业内主要企业包括各地城建设计院、轨道交通设计研究院、中国铁建旗下的勘察设计院等，可分为“国家级”、“省部级”和“市级”三种规模。“全过程性咨询服务”逐步成为行业内企业发展趋势，致力于为建设单位提供一站式服务，从项目规划期的“招标代理、勘察、设计、可研”到建设期的“工程监理、造价、项目管理”，也有利于增强了工程建设过程的协同性。

（2）中游上部位——工程建设

       主要为线路铺设、接触网架设、机电设备建筑安装等，建设施工类主要企业包括中国中铁、中国铁建、中国交建等大型国企，以及行业内表现突出的隧道股份集团、北京市基础设施投资有限公司等；工程机械生产类企业主要包括是三一重工、徐工机械、中联重科等。

（3）中游下部位——装备制造及系统

       主要包括机车制造、车辆制造、工程车制造等。中国中车基本垄断了整车制造环节；零部件市场较为分散，主要企业有康尼机电、鼎汉技术、晋西车轴、华铁股份等等；信号系统主要企业包括中国通号、思维列控、交控科技等公司

（4）下游——运营维保

       包括运营维保设备和运营维保服务，为轨道交通行业的后市场。行业内上市企业包括京沪高铁、神州高铁等。与新建投资不同，轨道交通线路投入运营后即进入运营维保服务后市场阶段，运营维保服务产业覆盖轨道交通线路的全生命周期。随着轨道交通运营线路里程的持续增长，运营维保服务后市场无论存量还是增量业务，都具有确定性和可持续性，其中整线运营维保服务是运营维保后市场最核心、体量最大的产业板块。

3、轨道交通投资建设主体

（1）高铁、普铁投资建设主体——国铁集团（原：铁路总公司）和地方政府

       我国高铁和普铁投资建设可以分为两个阶段，第一阶段是“四纵四横”、“八纵八横”国家主干线建设阶段，由中国国家铁路集团有限公司（简称：国铁集团）主导。一般投资模式为，国铁集团为控股股东，地方铁投/交投公司代表地方政府出资，作为参股方（通常以土地作价出资）与国铁集团共同成立项目公司参与干线的建设，这种模式下，地方铁路投资公司按照出资比例获得合资项目公司的分红收益，并计入“投资收益”。

       第二阶段以省内支线建设为主，由地方铁投/交投公司为主导。地方作为控股方，代表所在省份与国铁集团共同出资建设合资铁路，铁路资产以及营收均并入地方铁投/交投公司报表。

（2）城市轨道交通投资建设主体——地方政府

       当前我国城市轨道交通融资模式主要有两种，即政府主导的负债型融资模式和政府主导的市场化融资模式，以负债型为主。由政府主导的负债型融资模式以地方政府下属的轨道交通企业为融资主体，由地方政府和轨道交通企业共同筹措项目资本金，发改委规定城市轨道交通资本金不得低于40%，资本金以外部分采用多元化的债务融资手段来解决。资本金来源一般为轨道交通发展专项资金、国家专项建设资金等，轨道交通建设发展专项资金来源包括（1）土地出让收入中提取的资金，（2）城市基础设施配套费中提取的资金，（3）本级财政预算安排，（4）中省补助的专项资金等。另一种以政府主导的市场化融资模式，即PPP模式，通过特许经营方式吸引社会资本参与城轨投资建设。

（3）城际铁路投资建设主体——地方为主

       “十三五”期间，国铁集团（原：铁路总公司）全面推进铁路分层分类建设，国铁集团主要负责路网干线项目建设，地方政府主要负责城际铁路、支线铁路等项目建设，铁路部门对地方负责的项目提供运营、技术等服务，因此城际铁路一般由所在地政府为主投资建设，以浙江为例，根据《浙江省关于推进全省现代综合交通发展的实施意见》，浙江省都市区城际铁路建设以所在地政府为主投资，支持平台公司按照市场化原则参与都市区城际铁路建设。从在建城际铁路情况来看，浙江省城际铁路建设基本由各地政府主导。